地铁建设每公里的造价平均得花4-5亿元，这也难怪，25个城市轨道交通建设规划获得批文的消息传来，市场各方人士均为之一振。不过，如何分食数千亿蛋糕之余，还能落袋为安、全身而退，对产业链上的诸多公司来说，这是个不小的考验。
央企放低身段争食
地方国企承压
9月5日，国家发改委一次性发布了25个城市轨道交通建设规划批文，其中23个项目的总投资额高达8389亿元。加上此次集中发布的项目，今年获批的城轨项目合计总里程达1723公里，预计总投资8700亿元，盛况堪比2009年。
《金证券》了解到，在数千亿市场蛋糕的诱惑下，不仅相关上市公司股价闻声而起，城轨产业链上的各家企业更是铆足劲拉订单。隧道股份就是一例。
在日前的一次机构交流会上，隧道股份高管向机构人士透露，“公司之前主要跟踪的有南宁项目，第一轮竞争太激烈，公司仅是看一看，中铁、中铁建目前都到地方上来抢项目，投标成功并非易事。”
据了解，由于地铁建设技术难度大，目前“中”字头企业称霸市场。强势者如中国中铁、中国铁建，几乎参与所有地铁线路建设。地方性国资城轨建设公司则更多借助区域优势。以隧道股份为例，在长三角地区中标率很高。
“中国铁路建设前期面临调整，中国中铁、中国铁建这些巨头开始转轨，策略之一就是加大公路、城市轨道交通这些市场开发力度。早些时候，中国中铁公布的重大工程合同全部为地方工程项目合同，隧道股份这样的地方国企压力可见一斑。”上海一研究员称。
交流中，隧道股份方面提到，“项目从发改委批下来，到最终公司能够拿到订单，还要一段时间。快的话，半年进入施工招标期，慢的话要一年两年。”
“以上海为例，这次批复了两条，但我们和申通地铁集团那边沟通了，今年基本上不会开工。”公司高管透露。这也意味着，央企大鳄、地方诸侯还有充分的时间运筹帷幄。
项目难夺发力盾构机
低价低质遇尴尬
即便不能幸运地直接参与城轨建设投资，但有市场人士认为，隧道股份凭借盾构机，采取游击战术，或许也能分上一杯羹。
盾构法是地铁隧道挖掘的一种方法，具有安全系数高、挖掘速度快、隧道质量高、适用性广的优点，目前应用比较广泛，而隧道股份是国内唯一拥有自主知识产权盾构制造能力的企业。
公司是这么算笔账的：“11米以上的盾构机一台要上亿元，盾构机销售的毛利率一般在15%-20%之间；此次新增1400公里的轨道交通建设，按每台挖5公里算，也要200多台，一半用旧的，也有100多台的新盾构机需求。”
100台，粗略估算也有100亿的市场空间，但公司并无底气能够分食。高管介绍，“一开始公司盾构机的销售情况不错，到2008年一共销售了40多台，但后来在市外领域的开拓方面遇到一些问题。”
首先，部分地方政府对于国产制造的质量有些担忧，之前这些高端仪器都来自国外。另外，盾构机主要的销售对象是中铁、中铁建、北京城建等，这些企业要自己弄，并不乐意使用别家的。还有，技术领先的境外对手，为了抢夺市场开始跟很多城市进行合作，采用产品国外进口、国内组装的模式，这对当地政府吸引力比较大。
《金证券》获悉，隧道股份向机构人士坦承，“盾构机是非标产品，根据客户需求采购原材料进行组装。但现在国内的原材料不过关，比如轴承、液压等。使用国内材料的机器，寿命估计只有国外的三分之一。”
垫资开工遇财政吃紧、全身而退成难题
对城轨建设项目的竞逐者来说，奋力扑向之余，还得考虑如何全身而退。
公开资料显示，城轨的建设资金中逾3000亿的资本金由地方财政承担。一直以来地铁投资存在高投资额、低回报、较长周期的特征，这也让地方财政投入面临难题。
当庞大开支地方政府不可能独自承担，一些市场化的模式如BOT、BT、PPP等被寄予希望。深圳地铁集团即透露，除了发改委已批复的深圳7号线和11号线，还包括正在审批的9号线，都将采用BT模式建设。所谓BT模式，即资金由BT方先行垫资，带资金建设，建成之后深圳地铁集团分期分批再进行回购。
在这方面，隧道股份这类具有资金优势的上市公司早已先行。公司内部人士称，“1999年就开始在宁波做BT项目，现在的体量接近300亿了。”
据介绍，公司的BT项目一般是把30%的投资金额放进去，随后分期投入。比如一个100亿的项目，需要的资本金是30亿，分5期的话，每期只要投6亿，这多少也能缓解公司的资本压力。BT项目的主要利润来源于施工这块，“因为不需要招投标了，公司可以按照施工图预算下浮一定比例来跟投资方确定，这块的施工毛利比一般施工业务要高一些。”
至于还款来源，主要是靠地方财政，以土地为抵押。一般而言，地方土储中心将收储完毕的地块放到下面一个公司，然后由这个公司提供担保，土地的评估价值达到担保的价格。
不过，公司内部人士也称，“在目前形势下，有些担忧地方政府的偿债能力，比如深圳做了两条，一下几百亿，如果再做第三条，公司估计不会参与了。”
对此，中国国际工程咨询公司交通产业发展部边颜东也表达了类似看法，“地方资金最吃紧的不是第一条线路建设阶段，而是前一个项目开始还债，后续项目又开始建设”。
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